又一曲线已经正常化！

FinGraph是一份图形化的财经专栏，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。文章内容不构成投资建议。

Headline

中国PPI与工业利润周期相关
中国顺差在全球所占比重一直相当稳定
个税收入和居民收入增长差异反映收入不平衡
国企收到政府补贴增加，民营企业补贴停滞
名创优品收购永辉超市29.4%股份
美国9月制造业PMI创15个月新低
美联储降息后，公用事业板块表现最佳
高盛预计美元将走弱，主要货币目标位上调
高通洽谈收购英特尔，阿波罗则提出新投资方案
波音罢工工人未回应30%加薪提议
德国两年期国债收益率低于10年期
美银下调奢侈品行业评级，预示利润压力增加
韩国推出价值提升指数，促进资本效率提升
新西兰创纪录8.1万公民离境
印度家族企业掌控90%上市公司

01

中国

1.中国工业企业利润周期与PPI存在相关。

来源：边际Lab | FinGraph

2.中国工业企业利润增速通常领先出口数据6个月。

来源：边际Lab | FinGraph

3.中国的贸易顺差占经济产出的比重低于21世纪前十年的水平（当时中国贸易顺差最高达到GDP的10%左右）。然而，由于中国目前在全球经济中所占比重要大得多，以至于中国的贸易顺差虽然相对于本国经济规模有所减小，但在全球产出中所占比重一直相当稳定。因此，中国贸易的发展变化仍然对其他国家产生了相当大的溢出效应。

来源：IMF（《中美贸易差额主要受国内宏观因素驱动》，）

4.财政部数据显示，今年前7个月，个人所得税收入同比下降5.7%；而统计局数据则显示，上半年居民收入同比增长5.4%。这种差异可能源于居民收入数据存在统计误差，也可能反映出收入分配不平衡的问题——即收入下降集中在缴纳个人所得税的中高收入家庭。中国目前约有1亿人缴纳个人所得税，仅占总人口的7%。

来源：摩根大通（《中国政策如何支持消费》，）

5.随着政府重新重视国有企业在推动经济增长中的作用，近年来，国企获得了越来越多的政府补贴，而民营企业获得的补贴中位数自2020年后便停滞不前。

来源：Rhodium Group（《山高水长，投资者远在天边》，）

6.名创优品旗下子公司将以62.7亿元人民币收购永辉超市29.4%的股份，成为其第一大股东，对应每股股价为2.35元，较永辉超市昨日收盘价2.25元溢价4.44%。名创优品表示，此次收购符合公司战略目标，有利于公司拓展线下零售业务。

来源：边际Lab | FinGraph

7.沙特阿拉伯的两家投资公司各自计划推出追踪香港和中国内地股票的ETF。其中，SAB Invest将在今年底推出首只追踪香港股票的ETF，目标筹资约5亿美元；Albilad Capital也将发行一只追踪香港和A股股票的ETF，预计筹资最多4亿美元。去年，一只追踪沙特股票的ETF在香港上市，筹资超过10亿美元；今年7月，两只规模较小的沙特ETF也在内地交易所上市。

来源：Bloomberg

02

美国

1.9月标普全球美国制造业PMI初值为47.0（8月为47.9），创15个月新低；服务业商业活动指数降至55.4（8月为55.7），为两个月低点；综合产出指数降至54.4（8月为54.6），为两个月低点。

来源：边际Lab | FinGraph，标普全球

2.根据Strategas的数据，在美联储过去的四个降息周期中，首次降息后的六个月内，表现最好的板块是公用事业，平均上涨5.2%。相对而言，科技板块表现最差，平均下跌6.2%。此外，房地产、非必需消费品和金融板块也表现较为疲弱。

来源：Bloomberg

3.高盛预计，由于美国债券收益率下降削弱了美元的吸引力，美元兑多种货币将走弱。该行调整了主要货币兑美元的未来12个月目标位。日元兑美元目标位升至140（此前预期为150）；英镑目标位升至1.40美元（此前为1.32美元），欧元目标位从1.08美元上调至1.15美元，人民币兑美元目标位从7.40调强至7.25。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

4.Alpine Macro表示，只有当实际联邦基金利率超过实际GDP增长时，货币政策才会过度紧缩，随后才可能出现经济衰退。目前还未达到这一阶段。

来源：Alpine Macro

5.根据彭博的数据，由于大选前的不确定性，今年以来，美国市政债券的销售额已增长近40%，达到3490亿美元。Ramirez & Co.预计，到年底，销售总额将达到4500亿美元。今年的市场状况被投资者比作2017年，当时各市政当局在《减税与就业法案》生效前抢先发行债务，此法案禁止了新发行市政债券用于提前偿还现有的高利率债券。

来源：Bloomberg

6.高通公司正与英特尔洽谈收购事宜，若这一计划落地，将成为史上最大规模的并购交易之一。该交易可能受到严格的反垄断审查，并需要时间来完成。据称高通公司已经与美国监管机构进行了沟通。英特尔目前正处于其56年历史上最困难的时期，过去12个月，英特尔股价下跌约37%，市值约为930亿美元，2024年营收预计仅为520亿美元，不及2021年的70%。同期，高通股价上涨50%以上，市值约1880亿美元。不过，高通目前的在手现金只有130亿美元，可能需要更多的投资者和资产剥离才能使收购可行。

来源：Bloomberg，边际Lab | FinGraph

-在高通提出对英特尔的友好收购后，阿波罗全球管理公司提议对英特尔进行高达50亿美元的股权投资，为英特尔的扭亏战略提供支持，作为其应对高通潜在收购的替代方案。阿波罗与英特尔此前有合作关系，早在今年6月，英特尔同意以110亿美元将其爱尔兰芯片工厂的合资企业股份出售给阿波罗。阿波罗在芯片领域也有投资经验，去年曾向西部数据公司投资9亿美元。

来源：Bloomberg

7.波音公司表示，已向罢工工人提出了“最好也是最后的”加薪方案，以结束威胁到公司正常运营的罢工事件。此前的提议是加薪25%，并取消年度奖金。新提案的加薪幅度为30%，增加了6000美元的年度奖金，并改善了退休福利。工会尚未对此进行回应。11天前，国际机械师和航空航天工人协会751区的33000名成员在拒绝了工会领导层谈判达成的合同后举行罢工。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph

8.过去四个月，俄克拉荷马州库欣的原油库存持续减少，接近十年来的季节性最低水平。加拿大扩建后的跨山输油管道自5月开始运营，每天输送约40万桶原油，将加拿大的石油转向美国西海岸，而不是墨西哥湾沿岸，导致库欣油罐减少了约1300万桶。此外，在利比亚供应中断后，欧洲对美国原油的需求增加，进一步加剧了库欣库存的减少。

来源：Bloomberg

03

欧洲

1.德国两年期国债收益率自2022年11月以来首次低于10年期国债收益率，标志着德国收益率曲线开始正常化。此前美国和英国的收益率曲线已经正常。随着欧元区的通胀率接近三年低点，欧洲央行进一步宽松的理由逐渐增加。当前掉期市场暗示，欧洲央行将在今年年底前额外降息43个基点，高于上周的38个基点。

来源：Bloomberg

2.美国银行成为最新一家对奢侈品行业敲响警钟的机构，最近下调了路威酩轩（LVMH）、开云集团（Kering SA）和Hugo Boss的评级分别至“中性”和“表现不佳”，并下调了整个行业的目标股价。美国银行分析师认为，奢侈品行业收入增长放缓的趋势将持续，可能导致利润压力进一步加大。

来源：Bloomberg

3.意大利政府正考虑基于过去两年的利润向银行征收1%-2%的象征性一次性缴款。该计划最终还可能涵盖保险公司和能源公司。目前，意大利财政部正为2025年价值约250亿欧元的一揽子财政计划筹集资金，当前仅筹集到一半。2023年夏天，意大利一项对银行超额利润征收40%税收的计划曾引发意大利银行市值累计蒸发100亿美元，随后财政部表示征税额不会超过公司资产的0.1%。

来源：Bloomberg

04

英国

1.9月标普全球英国制造业PMI初值降至51.5（8月为52.5），服务业PMI降至52.8（8月为53.7），均为三个月低点。综合产出指数降至52.9（8月为53.8）。

来源：边际Lab | FinGraph，标普全球

2.英国将在本周关闭了最后一座燃煤发电厂，标志着该国在淘汰化石燃料方面的显著进展。自1882年建成全球首座燃煤发电厂以来，英国已提前10年淘汰煤炭，成为七国集团（G7）中率先完成这一目标的国家。碳价政策的推动使天然气发电取代了燃煤发电。然而，英国新首相基尔·斯塔默的目标是到2030年实现“零碳电力系统”，这意味着天然气的使用将几乎完全淘汰。8月，英国电网对天然气的依赖已创历史新低。

来源：Bloomberg

05

亚太

1.韩国证券交易所将于本月推出“价值提升指数”，考虑的因素包括企业盈利能力、派息率和资本效率。该举措是2月份“企业价值提升计划”的一部分，旨在应对韩国股票市场的低估值问题。麦格理证券指出，该指数的推出可能会推动更多资金流入，尤其是国内养老基金，这将对KOSPI指数带来积极影响。此外，这也可能促使公司管理层面临提高资本效率的压力。

来源：Bloomberg

2.截至7月的一年中，有创纪录的8.1万名新西兰公民离境，占新西兰总人口（530万）的1.5%，多数前往澳大利亚寻求高薪工作。新西兰政府表示，随着利率下降和经济从长期低迷中复苏，预计离境人数将减少。

来源：Bloomberg

06

新兴/前沿市场

1.截至上周五，外国机构投资者持有的印度股票指数和单一股票的期权和期货总价值达到9.7万亿卢比（约合1160亿美元），创历史新高。外资对股指期货的看涨押注也增加至超过50万份，为2015年以来最高水平。

来源：Bloomberg

2.家族企业在印度的商业中扮演着重要角色。根据胡润印度的数据，印度最有价值的十大家族企业集团总市值接近9000亿美元，而排名前100的家族企业总值为1.4万亿美元。值得注意的是，仅有约五分之一的企业为第一代家族企业。相比西方国家，印度家族控制的上市公司比例非常高，达到90%。

来源：经济学人

07

大宗商品和能源

现货黄金周一一度上涨0.5%，至每盎司2,634.90美元，超过上周五创下的历史高点。自美联储上周降息50基点以来，黄金持续走高。在此之前，该贵金属今年已屡创纪录。

来源：Bloomberg

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