拉美货币政策调控难度加大

来源：经济日报

8月30日，在巴西里约热内卢，行人过马路。新华社记者 王天聪摄

美国联邦储备委员会近日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，开启自2020年3月以来的首次降息。作为美国的近邻，拉美国家当下正面临抑制通胀风险和刺激经济增长的两难选择，美联储大幅降息所带来的溢出效应，将加剧拉美国家平衡货币政策的复杂性。

拉美国家在经济金融领域高度依赖美国，也屡次受到美国货币政策变动的严重冲击。而在此轮“美元潮汐”中，拉美央行走在了前面。早在2023年美联储加息接近尾声时，拉美国家便开启降息；2023年7月29日，智利央行宣布降息100个基点至10.25%；8月2日，巴西央行宣布降息50个基点至13.25%；此后，哥伦比亚、墨西哥、阿根廷等国也先后宣布降息。

中国社会科学院拉丁美洲研究所副所长岳云霞表示，当前，拉美国家货币政策以控制通胀为主要目标。2023年拉美国家通胀水平整体控制较好，为降息提供了空间。同时大部分拉美国家较为低迷的经济增长态势，也推动了有关国家尽快降息以刺激经济发展。“此外，在美联储降息的普遍预期下，拉美主要经济体提前开启降息，也有利于降低汇率波动风险，提升货币主权。”岳云霞说。

然而步入2024年，拉美通胀再次显现上行趋势，尤其是服务业通胀黏性较强。联合国拉美和加勒比经济委员会近期发布报告，下调该地区2024年经济增长预期至1.8%，高通胀以及可能升高的利率成为主要原因之一。“该地区在本轮货币周期内领先于美联储，体现出了更具水平的货币政策决策能力。但当前该地区已经处于低利率能够驯服价格压力的极限。”花旗集团拉丁美洲首席经济学家埃内斯托·雷维利亚表示。

市场上有声音认为，此次美联储大幅降息，将为拉美地区早已开启的降息进一步扫清道路。“高企的美元导致许多拉美国家进口产品价格上涨，从而助推了相关国家的通胀水平。伴随美元降息，拉美国家货币兑美元汇率逐步回升，短期内有利于减少拉美国家的输入型通胀，为其提供更多降息空间。”中国现代国际关系研究院拉美研究所执行所长孙岩峰表示。

数据显示，此前拉美国家货币与美元逐步扩大的利差，使其货币普遍面临贬值压力。其中，巴西雷亚尔是表现最差的货币之一，在2024年上半年贬值超过11%。而自9月18日美联储宣布降息后，巴西、智利、哥伦比亚等国货币兑美元汇率已明显回升，截至9月24日巴西雷亚尔兑美元在现货市场上涨1%。

但从历史经验来看，美联储货币政策转向也将给全球经济带来诸多负面扰动。“美联储降息从中长期来看可能会导致国际市场上的通胀压力上升。”岳云霞表示，国际大宗商品以美元计价，美元贬值很可能导致能源与原材料等商品价格上涨，包括拉美国家在内的新兴市场将再一次遭遇输入型通胀风险，货币政策调控的难度也会随之增大。

国家发展改革委对外经济研究所副所长刘悦表示，美联储降息将带动美国借贷成本下降，减轻拉美以美元计价债务负担，还可能会提高全球投资者对风险资产的偏好，促使美元资本流向利率相对更高的拉美市场，短期来看，将有助于缓解其融资压力。但大量资金流入也可能会加大拉美地区通胀压力和货币波动性，对其金融市场稳定性构成挑战。

在美联储宣布降息当天，拉美最大经济体巴西便因控制通胀采取了相反的措施。9月18日巴西央行宣布将基准利率上调至10.75%，为两年多来首次加息。巴西央行表示，加息旨在通过提高借贷成本，减少消费和投资活动，从而抑制价格上涨，符合让通胀收敛至“目标附近水平”的策略。然而，此前巴西总统卢拉表示，央行也需要以促进增长为目标，而不仅仅是控制通胀。

有分析人士表示，巴西此次加息，是鉴于当前巴西通胀上升压力，以及美联储货币政策调整对全球金融市场和资本流动产生的重要影响。巴西央行在权衡国内现状和国际变化的基础上适时调整货币政策，有助于稳定货币汇率，对抗因通胀造成的贬值压力。

“巴西总统卢拉所代表的发展派与该国央行所代表的宏观经济稳健派产生的货币政策分歧，当前在诸多拉美国家中普遍存在。”孙岩峰表示，在经历了20世纪80年代的债务危机以及90年代后期的金融危机后，许多拉美国家建立起了货币局制度，将货币政策独立于政府控制之外，一定程度上加强了货币政策独立性和稳定性，但也使得抑制通胀与平衡可持续发展成为需要博弈的制度性难题。

哥伦比亚总统佩特罗便不满本国央行采取的货币政策，表示高利率使该国的生产性经济面临风险，要求央行决策者考虑经济增长。面对疲软的经济和美联储货币政策转向，当下墨西哥国内关于进一步采取宽松政策的呼声高涨，但墨西哥央行内部仍存在分歧。该国央行副总裁艾琳·埃斯皮诺萨表示，墨西哥通胀风险依然存在，而且正在加剧，应谨慎考虑降息政策。

“美联储降息所产生的溢出效应，将可能造成拉美国家货币政策进一步分化。”刘悦表示，巴西货币政策将存在与美货币周期错位的可能性；墨西哥对美贸易依存度较高，未来其货币政策与美货币周期联系将更为紧密；美联储降息或进一步导致资本逃离阿根廷，加剧比索贬值压力，阿货币政策或更加专注稳定国内经济。同时也要看到，尽管经济政策上存在分歧，但拉美各国央行仍在通过货币政策的相互协调，共同应对美联储货币政策调整对区域经济发展的挑战。（经济日报记者 杨啸林）