券商解读增量财政政策：传递积极信号，或将带来权益市场的向上力量

红星资本局10月12日消息，今日，财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表示，财政部在加快落实已确定政策的基础上，围绕稳增长、扩内需、化风险，将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。

这一揽子增量政策包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面。此外，还有其他政策工具也正在研究中。

这场财政部新闻发布会可谓干货满满。发布会结束后，多家券商第一时间进行了解读。券商一致认为，会议传递财政政策积极信号，提及的多项具体政策内容和官方表态实属“预期之外”，预计新一轮大规模增量政策正在路上。

范围广、力度强

多项具体政策在预期之外

继前期政策大力度出台后，节后第一周财政部出席“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”新闻发布会，备受市场期待。

民生证券研报指出，围绕着市场最关心的规模相关问题，财政部在多个回答中给出了“力度”的暗示。比如在词频上，有7次提到“较大”，4次提到“赤字”，4次提到举债。这从近年来财政部召开的发布会来看是非同寻常的。因此预计本轮的增量政策是一个近年来较大规模的计划，在节奏和规模上都不会“落后于曲线”。

另一个需要关注的信号是，增量在出台的逻辑上是先修复微观主体的资产负债表，再发力消费与投资。民生证券认为，只有微观主体在资产负债端不再做“减法”，更多的增量政策才能达到做“加法”的效果。往后来看，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周内落地。

中国银河证券宏观团队认为，本次会议提及的部分政策方向虽是“意料之中”，但提及的多项具体政策内容和官方积极表态实属“预期之外”。中国银河证券认为，相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元以上，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口，时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。此外，会议提及当前中央杠杆率空间充足，明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。

海通证券梁中华团队认为，财政部强调“目前还有其他政策工具正在研究中。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。虽然具体的财政资金数量安排需要经过法定程序后才会向社会公开，但本次发布会的“积极”表态，反映了财政态度的变化。

中信证券表示，本次会议上财政部用具体切实的化风险政策和积极正面的预期管理有效回应了市场所关注的问题，有效提振了资本市场信心。预计未来经济和资本市场将在具体政策和乐观预期的加持下共同企稳回升。

财政政策与金融政策协同

显著降低了宏观层面不确定性

会上，财政部提到将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。其中包括，加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。

海通证券认为，该项政策有助于缓解地方政府隐性债务压力，不过也要注意，从整个政府部门债务总量看，这属于用标准债券置换隐性债务，不会明显提高政府债务的总量。中国银河证券表示，关于具体化债规模，本次会议没有公布具体规模，恰恰说明本次化债规模可能较大，非存量限额可以解决，因此需要全国人大常委会审议新增政府债限额。

红星资本局注意到，其他已经进入决策程序的政策还包括：发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本；叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳；加大对重点群体的支持保障力度，下一步还将加大对学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力等。

民生证券指出，财政政策与金融政策的协同配合正持续推进，本次发布会专门就财政如何支持银行、支持房地产的问题进行展开——在支持金融方面，通过发债注资的方式实现，但与以往不同的是，此次发行特别国债为国有大型商业银行补充资本更强调“统筹推进、分期分批、一行一策”，充分体现了灵活性和差异化。

海通证券指出，为了推动经济回升，积极的政策会持续发力。但从节奏上，我国出现一次性大规模强刺激的可能性也不大，政策会渐进式地推出，根据经济状况变化逐步加码政策力度。从货币政策来看，我国政策利率还有降息空间，渐进式的降息或仍会发生。但也要考虑到，我国7天逆回购利率已经降至1.5%，作为新兴经济体，考虑到利率和汇率之间的权衡，政策利率到特别低的程度似乎也可能性不大。

本次会议对资本市场投资有何影响？中国银河证券认为，权益市场方面，本轮一揽子政策中最重要的一块拼图——增量财政政策已浮出水面，财政、货币、资本市场、内需等政策的迅速出台体现了当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面不确定性。更重要的是，本轮政策由中央层面统一部署，系统性、前瞻性应对经济结构转型的解决方案，底层逻辑重构将带来权益市场的向上力量。

红星新闻记者 蒋紫雯

编辑 邓凌瑶