中科环保三季度超预期增长！强劲表现还能持续多久？

前些年，国家提出了“双碳”目标，并积极推动经济的绿色转型。在此背景下，对环保行业来说，无疑迎来了极佳的发展机会。但是在市场上众多的环保概念股来看，又有多少是真实力？多少是李鬼蹭着李逵的热度？多少李逵被“浮云遮望眼”还没有被广泛发现？今天，我们就来“解剖一只麻雀”。

中科环保，“中科系”环保上市公司，作为2022年刚上市的一个新兵，上市两年，今年又在“双碳”基础上，身披“小巨人”的光环，10月17日刚发布了三季度业绩，再次给出了一个亮眼的成绩。前三季度营业收入同比增长12.60%，归属于上市公司股东的净利润同比增长27.55%。其中，公司第三季度净利润同比增长47.15%。

回顾中科环保过去几年的财报数据，中科环保呈现出营收与净利润稳健增长的运行格局。从近五年来看，2019年，中科环保的营收与净利润分别为6.04亿元和0.96亿元；到了2023年，公司的营收与净利润已分别达到14.04亿元和2.70亿元。其中，从2019年至2023年，中科环保的净利润同比增速，分别为45.86%、38.08%、30.21%、22.47%和27.12%。按照今年净利的数据表现，公司净利同比增速重返2019年的最高增长水平。在当前宏观经济形式下，这种持续的高增长，显得尤为难能可贵。

值得一提的是，中科环保近五年营收复合增长率23.46%，净利润复合增长率29.35%，营收与净利润增速均超过了环保行业的增速水平。根据今年上半年A股市场环保行业上市公司的经营数据表现分析，上半年环保行业上市公司净利润总额为283.5亿元，同比下降12.8%。上半年，环保行业上市公司的净利率为9.2%，净利率较2023年上半年略有下降。从净利率数据分析，中科环保上半年的净利率为22.74%，三季度净利率为24.56%，远高于同行业上市公司9.2%的平均净利率水平。公司作为一家重资产公司，上市以来的资产负债率始终保持在50%以下，远低于同行业均值，而利息保障倍数、流动比率以及速动比率远高于同行业均值，相比于其他企业，其拥有更多的自由现金流来支撑其战略规划及发展。在环保行业乃至整个A股市场，可以做到像中科环保这般保持持续高增长且财务状况优质的公司，的确少见。

投资需要讲究预期，股价可以涨起来，更多体现出良好的发展预期。过去五年中科环保保持年均32.49%的净利润增长率，是否在未来几年能持续保持这样的盈利增速？这一点我们可以通过公司前段时间公布的股权激励一窥端倪。

9月19日，中科环保公告披露了2024年限制性股票激励计划(草案)，从激励计划的考核指标来看，2024-2027四个会计年度，每年净利润增长水平以2023年的3.11亿元为基数，增长率分别不低于15%、25%、40%、50%，且净资产收益率除第一个归属期不低于8%外，其余归属期均不低于9%，并要求高于行业平均水平。

假设未来公司营收及净利润增长相同，笔者根据股权激励草案的考核指标对未来4年（2024-2027）净利润和营收进行了粗算，可以看出曲线表现还是比较平滑的，如果按照公司历史业绩增长情况来看是不难实现的。此外，根据已经披露的三季度业绩，2024年要想达成激励条件，最后一个季度需要至少实现2.1亿元的营收以及0.63亿元的净利润，以公司去年四季度表现来看（去年四季度营收3.39亿元、净利0.72亿元），2024年的业绩实现确定性较强。但同时，做惯股票的人都清楚，纯按过去的趋势预测未来，是不现实的。随着体量的增加，增长率的保持是很难的。而且看垃圾焚烧行业，已经到了相对成熟的阶段，总量呈现发展不均，一定程度有产能过剩的感觉，新项目释放少、大体量的好项目更少，真正实现这样的预期增长也是很有挑战的，敢于设定这样的考核目标，也体现出了管理层的信心和决心。

业绩实现的背后除了降本、提质、增效外，科技实力也是企业发展的重要引擎。值得注意的是，在业绩考核期里对研发经费投入有严格的要求，方案要求研发经费投入强度每年不低于3.5%，进一步强调了研发投入的重要性，旨在通过不断的研发投入提升公司的竞争力。中科环保作为“中科系”唯一的环保上市公司，其背靠中国科学院，拥有很强的科技实力。也许这也是公司改挑战持续高增长的一个底气。从近年来的数据分析，最近四年时间，公司研发投入的复合增长率高达64.32%，远超过行业同比口径。据查，该公司除了是国家高新技术企业、北京市专精特新中小企业、中关村高新技术企业，北京市市级企业技术中心等，还刚刚获批了国家级专精特新“小巨人”。这些动作和迹象表明，中科环保无疑走的是“科技引领、创新驱动”的发展战略。我们可以拭目以待，未来几年该公司的研发成果发布和产业化，应该会形成新的增长引擎。

在中科环保发布三季报的同时，还披露了未来五年的股东分红回报规划，并计划未来五年每年度以现金方式分配的利润不低于当年度实现的合并报表归属母净利润的60%，这一比例在上市公司里应属“罕见”的高。在A股市场中分红比例能达到60%且还能维持高速发展的公司并不多见，中科环保拿出的这个分红计划，侧面证明了公司的财务状况、现金状况一定很健康，且有了明确的未来发展规划。

中科环保的三季报交出了一份亮眼成绩单，在环保行业中实现连续多年净利润两位数增长的上市公司真的并不多见，至少从目前的成绩上看，中科环保可以称得上环保行业的优等生。这家公司，可以关注、值得期待。